股票配资网址之家:配资行业四大巨头-中泰证券：从兼顾成长与防御的角度 建议关注有成长性且估值低的城农商行

　　中泰证券表示，银行股从“顺周期”到“弱周期 ” ，看好板块的稳健性和持续性。在目前环境下
，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行 。银行股建议关注两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行
。二是高股息稳健的逻辑 ，重点推荐大型银行；以及股份行等。

　　【中泰银行】戴志锋：深度综述与拆分 | 42家上市银行25三季报: 息差企稳，业绩稳健；顺周期到弱周期

　　核心要点：1 、营收增速稳健（3Q25同比+0.7%VS 1H25 +0.8%）：息差企稳
、规模低基数、手续费持续修复 。2 、净利润增速边际向上（3Q25同比+1.5%VS 1H25 +0.8%）：主要是大行带动
，拨备释放贡献。3、资产质量与费用稳健：不良率平稳
、不良生成小幅改善
。4、业绩全年展望：规模平稳 、政策呵护息差有望持续企稳回升
、手续费继续回暖、其他非息储备充足，预计全年营收业绩延续平稳改善趋势。5 、投资建议：银行股从“顺周期
”到“弱周期” ，看好板块的稳健性和持续性 。在目前环境下
，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行
。

　　营收：3Q25同比+0.7%（VS 1H25 +0.8%） ，增速基本稳健
，规模
、息差、手续费是营收边际改善的主要贡献力量。大行营收全部实现正增；大行 、股份行
、城商行和农商行分别同比+1.5%、-2.7% 、+4.7%和+0.0% 。具体来看：低基数下规模支撑度提升，息差环比企稳
、负向贡献收窄 ，手续费正向贡献延续上升趋势
。分板块来看：1、规模贡献：各板块均相对平稳
，大行 、城商行边际贡献略有提升；2、手续费贡献：各板块均边际小幅提升；3
、其他非息贡献：各板块边际均有下降，大行相对平稳 ，城商行承压更明显
，其次为农商、股份。

　　利润：3Q25同比+1.5%（VS 1H25 +0.8%），大行带动 ，主要拨备释放；其他板块增速小幅下降 。大行 、股份行
、城商行和农商行分别同比+1.2%、-0.2% 、+6.9%
、3.6%；大行增速边际回升，其他板块增速均边际小幅下降
。具体来看：1、营收：其他非息小幅拖累营收
，贡献边际小幅下降0.1个点。2 、成本：成本对业绩的贡献下降0.4个点 。3
、拨备：3Q25拨备贡献转正
。分板块来看：营收贡献：大行平稳，其他均有下降 ，农商拖累最大；成本贡献：农商改善
，股份行平稳，其他有下降；拨备贡献：各类银行均有所上升 ，大行支撑力度最强。

　　利息收入详析：息差环比企稳+规模贡献
，利息收入增速持续回升 。总体表现：行业3Q25净利息收入同比-0.6%（1H25同比-1.3%），生息资产同比增速9.3%（1H25同比9.7%） ，低基数下维持较高增速。息差环比企稳：上市银行3Q25单季年化净息差1.37%
，多年来环比首次实现企稳
。大行、股份行 、城商行和农商行净息差分别环比变动-1
、+5、+4和+1bp，三季度各类银行负债端成本率环比改善幅度相仿 ，资产端收益率成为息差环比变化的决定因素
，资产端降幅持续显著收窄。

　　非息收入详拆：手续费增速转正，其他非息修复明显 。3Q25行业整体非息收入增速边际小幅向下 、同比+4.5%（VS 1H25同比+6.6%）
。1、手续费收入：同比+4.6%（VS 1H25同比+3.1%） ，增幅延续改善趋势，资本市场带动财富管理收入回暖。2
、其他非息收入：+4.3%（VS 1H25同比+10.6%）
，Q3债市波动，国有行其他非息收入坚挺 ，其他板块债市对非息均有拖累 。3、板块来看：3Q25大行 、股份行
、城商行和农商行非息收入同比+14.9%、-6.4% 、-7.3%
、-0.4%
。

　　资产质量拆分分析：稳健性持续
，不良率平稳、不良生成小幅改善。行业前三季度年化不良生成率为0.65%，同比-1bp ，较2024下降8bp 。板块不良率1.23%
，环比持平，各板块均基本稳定
。行业3Q25拨备覆盖率环比下降2.5个百分点。

　　其他：费用方面 ，3Q25上市银行成本收入比29.9%
，同比下降0.1个点 。资本方面，3Q25行业核心一级资本充足率环比-3bp至11.57%
。ROE方面 ，上市银行整体前三季度累积年化ROE为10.38%
，同比下降0.7个点，各子板块均有下行。

　　展望：优质区域景气度持续 、息差企稳
、手续费持续修复、其他非息储备充足 ，预计全年营收业绩平稳 。规模：增速总体平稳；优质区域中小行仍有望维持高增长。息差：公私贷款定价均设底线+负债支撑，政策呵护息差企稳
，3Q25房贷新发利率已较Q2实现企稳回升
。非息：手续费延续修复，其他非息OCI浮盈储备充足。资产质量：对公改善 、零售暴露有望趋缓（上半年经营贷不良率升幅
、不良额升幅均下降）、总体稳健 。

　　投资建议：1 、银行股从“顺周期 ”到“弱周期” ，看好板块的稳健性和持续性
。在目前环境下
，从兼顾成长与防御的角度，建议关注有成长性且估值低的城农商行（逻辑详见报告《银行股：从“顺周期
”到“弱周期”》。2、银行股两条投资主线：一是拥有区域优势
、确定性强的城农商行 。二是高股息稳健的逻辑 ，重点推荐大型银行；以及股份行等
。

　　风险提示：经济下滑超预期；金融监管超预期；研报信息更新不及时。

（文章来源：第一财经）